我國(guó)資本市場(chǎng)面臨的外部不確定性有所增大

2019-06-18 11:17:22來(lái)源：科技日?qǐng)?bào)

作為今年資本市場(chǎng)最受關(guān)注的焦點(diǎn)之一，科創(chuàng)板在近日舉行開板儀式，黨中央國(guó)務(wù)院關(guān)于設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制這一重大改革任務(wù)落地實(shí)施。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將會(huì)同市場(chǎng)有關(guān)各方，扎實(shí)細(xì)致深入地做好上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，推動(dòng)科創(chuàng)板平穩(wěn)開市、穩(wěn)健運(yùn)行。

6月14日，首批兩家公司獲得科創(chuàng)板注冊(cè);6月15日，已經(jīng)過(guò)三輪全網(wǎng)測(cè)試的相關(guān)券商完成科創(chuàng)板技術(shù)通關(guān)測(cè)試。

雖然正式“開門迎客”還需等待，但科創(chuàng)板開市交易已箭在弦上。

中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)重大變革

科創(chuàng)板是我國(guó)首個(gè)實(shí)行注冊(cè)制的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，是以市場(chǎng)化金融手段支持科技創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要舉措，它將承擔(dān)著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)新型業(yè)態(tài)、深化資本市場(chǎng)改革的重要使命。

但如上海市委書記李強(qiáng)在2019陸家嘴論壇上所說(shuō)，科創(chuàng)板不是簡(jiǎn)單地增加一個(gè)板塊，而是架起一條金融資本與科創(chuàng)要素的通道，促進(jìn)金融中心和科創(chuàng)中心建設(shè)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

易會(huì)滿表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要突破口。

一方面，通過(guò)改革增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容性，允許未盈利企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)發(fā)行上市，進(jìn)一步暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)機(jī)制，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。

與此同時(shí)，科創(chuàng)板從中國(guó)的國(guó)情和發(fā)展階段出發(fā)，借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)行上市、保薦承銷、市場(chǎng)化定價(jià)、交易、退市等方面進(jìn)行制度改革的先試先行，并及時(shí)總結(jié)評(píng)估，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

易會(huì)滿在科創(chuàng)板開板儀式上表示，證監(jiān)會(huì)將會(huì)同各方堅(jiān)持以增量改革帶動(dòng)存量改革，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的改革試驗(yàn)田作用，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，以此帶動(dòng)資本市場(chǎng)的全面深化改革，努力打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

最近一段時(shí)間，盡管受各種因素影響，我國(guó)資本市場(chǎng)面臨的外部不確定性有所增大。但易會(huì)滿表示，我國(guó)完全有信心、有能力，也有足夠的工具儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜局面的挑戰(zhàn)，堅(jiān)定推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開放。

他強(qiáng)調(diào)，在加強(qiáng)與各國(guó)監(jiān)管同行和國(guó)際組織的通力協(xié)作，聯(lián)手防范應(yīng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)和開放進(jìn)程中，將不斷完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，做好輸入性風(fēng)險(xiǎn)的防范應(yīng)對(duì)預(yù)案，切實(shí)維護(hù)跨境投融資活動(dòng)的正常秩序，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

全新的探索面臨各種挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)

全民翹首以待科創(chuàng)板，希望中國(guó)高科技公司帶動(dòng)一波新行情，但對(duì)投資者而言，科創(chuàng)板的創(chuàng)新之舉也意味著新的挑戰(zhàn)。

易會(huì)滿提醒各市場(chǎng)參與方特別是投資者，要關(guān)注研判科創(chuàng)板上市初期帶來(lái)的新變化。在試點(diǎn)初期，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新還有待在實(shí)踐中進(jìn)一步檢驗(yàn)和逐步磨合，可能引發(fā)一些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

作為創(chuàng)新機(jī)制的設(shè)計(jì)，科創(chuàng)板采用寬進(jìn)嚴(yán)出的注冊(cè)制，這種發(fā)行方式的改變意味著，可能出現(xiàn)不少退市的股票，退市“出口”將更加常態(tài)化。

市場(chǎng)化定價(jià)與現(xiàn)有IPO定價(jià)機(jī)制有本質(zhì)區(qū)別，企業(yè)高估值發(fā)行的現(xiàn)象可能會(huì)增多，而開板初期市場(chǎng)供求不平衡，加之新的交易機(jī)制需要適應(yīng)，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。

科創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)迭代快，投入周期長(zhǎng)、不確定性大等特點(diǎn)，需要投資者理性研判，更加關(guān)注信息披露。

易會(huì)滿認(rèn)為，對(duì)上述問(wèn)題和可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)在制度設(shè)計(jì)時(shí)，已盡最大可能予以評(píng)估完善，并做好相應(yīng)預(yù)案。同時(shí)證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持邊試點(diǎn)、邊總結(jié)、邊完善的原則，持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)制度安排。

中粵聯(lián)合投資創(chuàng)始人羅浩元對(duì)科技日?qǐng)?bào)記者說(shuō)：“科創(chuàng)板釋放的積極信號(hào)對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)而言是場(chǎng)盛宴，但對(duì)于個(gè)人投資者，挑戰(zhàn)遠(yuǎn)大于機(jī)遇，一系列制度上的創(chuàng)新，使得科創(chuàng)板的操作難度遠(yuǎn)高于主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板。個(gè)人投資者需要做出投資理念上的改變，學(xué)會(huì)尋找專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)幫忙。”

易會(huì)滿表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是一個(gè)全新的探索，在這個(gè)過(guò)程中，可能會(huì)遇到各種各樣的困難和挑戰(zhàn)，希望各方對(duì)科創(chuàng)板多一份理解、多一點(diǎn)包容，既保持熱情，又保持理性冷靜，共同應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的各種問(wèn)題，共同遵循資本市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律，共同把科創(chuàng)板建設(shè)好、發(fā)展好。

與納斯達(dá)克有諸多相似之處

相比中小板歷時(shí)一年半，創(chuàng)業(yè)板花費(fèi)近11年，科創(chuàng)板從提出設(shè)立到政策落地到開板只用了220天，科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制高效的進(jìn)展讓市場(chǎng)充滿期待。

據(jù)了解，在“速度”創(chuàng)新的同時(shí)，監(jiān)管層“質(zhì)量”把關(guān)嚴(yán)格，申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的企業(yè)，需要通過(guò)問(wèn)詢和答復(fù)的方式，以獲得發(fā)審機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)的認(rèn)可。經(jīng)歷全程公開的全市場(chǎng)審核，企業(yè)及其相關(guān)方需要進(jìn)行必要的盡職調(diào)查，及時(shí)、逐項(xiàng)回復(fù)審核問(wèn)詢，問(wèn)詢與回復(fù)需要及時(shí)向市場(chǎng)公示。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，科創(chuàng)板已有123家企業(yè)獲得受理，9家過(guò)會(huì)，其中2家企業(yè)拿到了IPO注冊(cè)批文，其余7家正等待證監(jiān)會(huì)的正式批文。上海證券交易所理事長(zhǎng)黃紅元透露，未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)將看到首批企業(yè)在科創(chuàng)板上市交易。

雖然在上市條件和審核制度、交易規(guī)則上有不少差異，但科創(chuàng)板在很多方面都和納斯達(dá)克有相似之處。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，將有超過(guò)2000億資金等待進(jìn)入科創(chuàng)板。

從上市條件和審核制度看，納斯達(dá)克和科創(chuàng)板均采用多套標(biāo)準(zhǔn)衡量申請(qǐng)上市的公司，都將寬進(jìn)嚴(yán)出的注冊(cè)制作為審核制度。

從面向?qū)ο蟮慕嵌瓤矗{斯達(dá)克以高新技術(shù)行業(yè)為主，而根據(jù)科創(chuàng)板《實(shí)施意見》，申報(bào)公司需來(lái)自六大高新技術(shù)領(lǐng)域才能進(jìn)門，包括：新一代信息技術(shù)領(lǐng)域、高端裝備領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域以及其他符合科創(chuàng)板上市定位的領(lǐng)域。

當(dāng)美國(guó)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展時(shí)，許多有融資需求的高新技術(shù)企業(yè)卻被資本市場(chǎng)拒之門外，納斯達(dá)克應(yīng)運(yùn)而生，為一大批創(chuàng)業(yè)正酣的高新技術(shù)中小企業(yè)提供了重要助力。

“中國(guó)的科創(chuàng)企業(yè)同樣藏龍臥虎，科創(chuàng)板放寬了主板及創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)盈利等硬性要求，對(duì)那些尚未進(jìn)入成熟期但具有成長(zhǎng)潛力，且需要不斷融資的科技型企業(yè)是巨大的扶持。”羅浩元說(shuō)，“科創(chuàng)板的設(shè)立也好，注冊(cè)制的推行也罷，都是為了給創(chuàng)新企業(yè)提供更好的市場(chǎng)環(huán)境，當(dāng)融資不再成為他們發(fā)展的絆腳石，中國(guó)的科創(chuàng)企業(yè)將成為驅(qū)動(dòng)中國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的重要力量。”

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