油價暴跌引發“腰斬恐慌”國際市場幾家歡樂幾家愁

2018-11-15 17:39:12來源：第一財經日報

在經歷了連跌潮后，11月13日隔夜原油市場又經歷了一場兇猛暴跌，布倫特原油和西德克薩斯輕質原油(WTI)紛紛暴跌近8%，上海原油期貨也在夜盤最后時段封住跌停板。早在一個月前，市場還對原油沖刺100美元大關信心滿滿，如今卻對“油價腰斬”的再現備感擔憂。

截至北京時間11月14日18:00，布倫特原油報66.69美元/桶，WTI報56.41美元/桶，分別較10月的最高點86.7、75.9美元/桶大跌近兩成。關鍵的問題在于，油價緣何暴跌?前景如何?哪些經濟體、貨幣和股票板塊可能受益?

第一財經記者采訪多方機構后發現，各界認為短期油價可能會出現反彈，但中長期走勢并不樂觀。早前原油多頭過度將目光集中于伊朗供給端的風險，然而風險并沒有想象得大，但所有人都忽略了美國供給端的上行風險。

油價中長期趨弱，產油國發愁

沙特能源部長于11月12日表示，石油輸出國組織(OPEC)正考慮明年減產，理由是需求疲軟。然而，空頭似乎不會輕易買賬。中銀國際近期的報告顯示，在能源板塊，WTI和布倫特的凈多頭均降至一年低位，布倫特多頭倉位上周更是出現了3萬手降幅。

“近期造成油價大跌的主要原因在于，美國對伊朗制裁對該國原油供給的影響并未如市場之前預測的大，尤其是美國也暫時豁免了8個國家，允許其繼續進口伊朗原油;OPEC主要國家此前均表示要增產，并提升產能;美國頁巖油產量漲幅超出市場預期，且伴隨著美國煉廠維修，原油庫存不斷增加。”中銀國際環球商品市場策略主管傅曉對第一財經記者表示。

她也表示，盡管油價短期可能會觸底反彈、煉廠復產或帶動需求，但中長期并不樂觀，尤其是明年1月中旬起，美國、加拿大、沙特、巴西等國產量上漲以及需求疲弱有望引發下一輪悲觀情緒。

9月油價仍在暴漲之時，美國能源署(EIA)數據顯示，美國原油產量為1100萬桶/日，比去年同期增加149萬桶/日，但是較6月15日僅增加10萬桶/日，產能放緩主要受制于管道運輸限制，二疊紀盆地(Permian)原油管道運輸能力趕不上增產速度，但如果明年管道運輸壓力緩解，將會對油價形成下行壓力。

從期貨市場來看，油價似乎還很難說見底。有觀點認為，判斷見底的標志是，當期貨合約呈現Contango(期貨升水)結構，并且跨月合約的價差能夠完全彌補石油倉儲和運輸成本的同時保持盈利。但從期現結構來看，從現貨升水轉為期貨升水的過程才剛開始，布倫特原油也是最近才繼美油之后跨月合約轉為近低遠高的Contango結構。這種轉變的初始階段往往伴隨著價格的劇烈波動，因為供需發生逆轉后，機構和貿易商為了適應最新的市場結構，從而調整自身的持倉頭寸。

此外，另一個見底的標志是，經濟回暖，需求大幅增加。然而，美國經濟擴張周期正進入晚期，各界對于明年的全球增速放緩的預期頗為強烈，因此需求端似乎并不支持油價見底。

除了產油大戶OPEC、俄羅斯、加拿大等又將蒙受低油價的損失，美國的部分頁巖油生產商可能日子也不好過。據悉，美國目前產量最大的兩個頁巖油田，北達科他州的巴肯油田的保本價格為60美元/桶，而得克薩斯州南部老鷹灘油田的保本價格為80美元/桶。如果油價持續盤旋在60美元/桶以下，并不利于頁巖油生產商。

部分新興市場貨幣或受益

不過，如今的油價大跌，并非2014年時的“悲劇重演”，當時國際油價一度陷入20美元區間，機構普遍預計此次的油價暴跌只是一種適度回調，因此一些原油進口國也將會受益。

“過去有很多次蕭條其實都和高油價息息相關，高油價導致通脹飆升、央行激進加息、加劇市場震蕩。此后，如果油價停止下跌并開始劇烈上漲，這其實對全球經濟增速更加不利，這也會反過來抑制原油需求。”澳大利亞安保資本(AMP Capital)基金經理納埃米(Nader Naeimi)對第一財經記者表示。

納埃米也表示，“我們應該要尋找受益于低油價的機會。部分新興市場(原油進口國)此前深受高油價困擾，出現了貨幣貶值、央行收緊貨幣政策，而如今央行則可能降息，例如印度已經顯現了這類跡象。”

部分亞洲新興市場將尤為受益，例如印度、印尼、馬來西亞、中國等都是原油進口國，油價下跌其實有助于亞洲貨幣。11月14日，印度盧比開始領漲，一度大漲近1%，創下八周新高。印度盧比是今年表現最差的亞洲貨幣之一，但如今油價大跌令其受益，同時其經常賬戶逆差也有望改善;此外，印尼盾和泰銖也攀升近0.5%，馬來西亞林吉特小幅攀升0.1%。

“風險情緒的改善加上近期油價下跌，可能會吸引投資者利用一些新興市場的誘人估值，我們已看到自11月1日以來新興市場出現了一些大幅回升。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜(Eric Robertsen)對記者表示。在他看來，自11月初以來，新興市場的波動率基本保持穩定，許多貨幣自11月初至今已對美元上漲1%~3%。

不過，未來新興市場貨幣能否繼續受益，仍要關注美元的走勢，以及英國脫歐談判的進展和二十國集團(G20)峰會。

“早前，未經確認的報道指出，歐盟與英國談判官已經就如何避免愛爾蘭‘硬邊境’達成共識，全天一直在上揚的英鎊/美元因此在1.3015附近創下迄今最高點。然而，此后有關英國首相無法爭取到國會對脫歐協議支持的關切，導致英鎊暴跌。”嘉盛集團技術分析師Fawad Razaqzada告訴記者，一旦英國“硬脫歐”的風險消除，這有望帶動歐元、英鎊反彈，抑制美元走強，這也有利于新興市場貨幣。

對于人民幣而言，羅伯遜對記者稱，新興市場外匯的主要動向，將看11月底G20峰會上的中美領導人會晤。“我們仍預計這將達成‘有史以來最大的交易’。波動率市場似乎與我們一樣擔憂，美元對離岸人民幣3月期波動率仍然高于 6%。”

截至11月14日收盤，在岸人民幣兌美元官方收盤報6.9509，較上一交易日官方收盤價漲22點;離岸人民幣兌美元報6.9595。渣打表示，目前維持美元/離岸人民幣將在 2018 年底前穩定在6.93附近的觀點。